不论是已经规模居国际金融市场第一位的香港衍生权证市场，还是内地A股市场上初出茅庐的10只权证，都已经演绎出了波澜壮阔的场面。尤其是最近一年多来，香港迅速成为全球最大的衍生权证交易市场，A股市场以宝钢权证为代表的一系列权证不断上演“过山车”一样的行情。经过一段时间的实战演练，业界对此金融创新产品的看法逐渐成熟。 A股权证市场再起波澜 在经历连续下跌之后，权证市场上周又迎来了少见的强劲反弹。期间已经出现数次剧烈波动。在A股市场交易出现连续多日的下跌之后，权证成为了市场短期资金追逐的新对象。 目前A股市场上可以交易的10只权证有8只是欧式认股权证，一只美式认股权证(机场JTP1)和一只百慕大式认股权证(万科HRP1)；其中的7只为认沽权证，3只为认购权证。 有观点认为，尽管大盘短期看跌，但像G宝钢、G鞍钢这样的业内龙头个股，其前景并不悲观，甚至还有低估的可能。也有观点认为，此次认购权证卷土重来不过是拉高出货而已。特别是宝钢权证目前内在价值基本为零，在不足半年的时间(存续截止日期为2006年8月30日)内很难想象其正股会有47%以上的涨幅。 市场人士普遍认为，此轮权证的火爆更多属于投机行为，因为本轮表现最强劲的权证也就是涨幅度最大的权证基本属于没有投资价值的品种，而价值低估的权证反而表现偏弱。这主要是受制于短期内股票市场表现不佳，挤压了部分资金流向了权证市场；同时，部分权证经过连续的调整后严重超跌，且部分权证的时间价值还未得到充分体现，权证受到投资者青睐也就成为了理所当然。 而紧随10只权证之后，三只新权证即将登场，而后续更多公司的权证股改方案为权证市场会增加更多的生力军。伴随着股改的进一步深入，更多权证将会形成一个庞大的市场。香港的市场人士认为，如果管理得当，内地权证市场的规模将会逐渐壮大，同样存在大量散户的条件将会催生权证市场迅速发展。 众所周知，权证对于中国资本市场的投资者来说，并不是什么新鲜事物，国内市场曾经在1992年6月在沪深股市首次推出权证交易。但是，由于权证价格的暴涨暴跌，投机性较强，监管层在1996年6月底终止了权证交易。1992年6月沪市推出的大飞乐配股权证是新中国股票历史上第一张权证，而此前曾宣布的第一张长期权证深宝安权证则迟至同年11月5日上市。当然，后来的疯狂炒作，首先是深宝安权证创造的。从上市到1993年11月2日停止交易，在同期深市整体不断下跌之际，宝安权证以4元开盘，最高竟炒到23.60元，后暴跌至2.35元而被摘牌，其间演绎的暴富、暴亏悲喜剧，当属空前。深中意权证上市开盘价5元，而当日深中意股价仅4.01元；江苏悦达1994年12月26日除权时股价12.60元，但其权证竟开出15.50元高价。权证炒作疯狂程度可见一斑，监管层在紧要关头对权证亮了“红灯”。伴随着股权分置改革的开始，权证也再次迎来了新一轮发展的春天。 香港权证市场经历风雨 目前，A股市场发展权证交易主要是借鉴香港地区权证市场的发展经验。H股和A股公司的根基同处于大陆市场，两个市场的投资者又都存在以中小投资者为代表的大量散户，分析香港权证市场显得尤为重要。根据香港交易所发言人介绍，第一只权证在1973年发行为股本权证，最初是为配合公司债券发行，而附送的权利产品。香港市场首只股本权证于1977年上市，而首只备兑权证&香港称为衍生权证于1989年上市。 1986年香港联交所成立后，由于投资者害怕上市公司发行以自己股票为标的的股本权证会与上市公司经营阶层有利害冲突，故由上市公司自行发行的股本权证逐渐减少，取而代之的是由银行、券商等金融机构发行的备兑权证。1989年，香港出现了第一只备兑权证，此后备兑权证蓬勃发展。经过三十年的发展，香港已成为世界上权证发展最发达的地区。根据比利时联合银行金融产品&KBC的统计，以成交金额计算，2004年香港权证市场居全球之冠，权证上市数目为1262只，较2003年增加86%。权证市场对于香港的投资市场越来越重要。 到2005年年报，香港市场新上市备兑权证共发行总额1394亿港元，成交金额创下5245亿港元的纪录，日均成交额超过30亿港元，新上市数目已超1300只。目前的交易对象以备兑权证为主。去年上半年，港交所备兑权证成交额就已经高达3300亿港元，远远超过排在第二位的、成交额为1991亿港元的意大利交易所，稳居全球第一。 其实，香港第一只权证上市的时候，其权证市场很小，发行人只有很少几家。到亚洲金融危机前最繁荣之时，香港权证市场共有17个发行人，其中市场份额最大的3家分别是美林、德意志银行和里昂证券。金融危机袭来之后，正股市场出现迅速下滑的态势，发行人损失惨重，没过多久，香港权证市场只剩下了8家发行人。这一格局一直维持到市场最低谷的2001年底，随后发行人市场便渐渐复苏，不断有新的发行人加入。